中信证券生意(香港):美国股票推介:百度

中信证券生意 (香港)5月20日发布研报,摘要如下:

  概略 :业绩压力凸显,组织及人事改革继续 Q1收入241.2亿元(+15.4%,环比-11.3%),底子 符合 预期(242.0亿元);GAAP净利润-3.3亿元(-105.9%,环比-158.1%),差于一致预期(-2.2亿元),亏本 的主要原因为春节联欢晚会期间营销费用大幅添加 ,以及爱奇艺亏本 扩展 ;non-GAAP净利润9.7亿元(-79.9%,环比-79.4%),略超一致预期(9.6亿元)。Q1毛利率38.5%,同比-14.1pct,毛利率下行的主要原因为信息流及爱奇艺的内容本钱 高速增加 、行业竞争加剧导致流量获取本钱 提高 ,以及智能音箱等硬件的毛利率较低;营业利润率-3.9%,同比-25.7pct,营业利润率下行的主要原因为出售 费用率大幅提高 。2019Q2指引收入251~266亿元,同比-3%~2%,差于一致预期293亿元。百度查找 公司战略转型为移动生态事业群组,向海龙辞去百度高级副总裁、查找 公司总裁职务,沈抖提高 为高级副总裁,全面负责移动生态事业群组。广告:行业承压、竞争加剧,公司收入增速下滑Q1广告收入176.6亿元(+2.8%,环比-16.7%),总收入占比73.2%(同比-8.9pct)。广告事务 收入增速放缓主要是因为 微观 经济下滑带来的广告行业不景气,以及行业竞争加剧。据CTR统计,2019Q1中国广告市场-11.2%,其间 互联网广告市场-5.6%。另外一 方面,百度移动端及信息流内容继续 优化,有望为市场好转后的收入增加 堆集 动能,百度App日活达到1.74亿(+28%,环比+8.1%),雅观视频日活2200万(+768%,环比+16%),信息流百家号发布者数量达到210万(环比+10.5%),百度智能小程序月活1.81亿(环比+23%)。爱奇艺:业绩指引趋于慎重 ,优质原创内容稳固 行业抢先 方位 Q1爱奇艺收入70亿元(+43%);净亏本 18亿元(上一年 同期亏本 4亿元)。2019Q2指引收入69.1~72.9亿元,低于一致预期。Q1付费会员9680万(2018Q4为8740万),完成 会员收入34亿元(+64%),会员ARPU为37.4元(QoQ-1.7%)。广告事务 底子 持平,2019Q1完成 收入21亿元,管理层关于 未来1~2年广告收入指引更加慎重 。我们认为爱奇艺在原创内容领域处于行业抢先 方位 ,中长时间 看,基于公司互联网视频核心事务 优势,未来有望构成 自有泛文娱 综合生态。AI及云核算 :商业化落地效果初现DuerOS语音助手设备 量达到2.75亿(+279%,环比+38%),月度唤醒次数23.7亿(+817%,环比+48%);据StrategyAnalytics统计,2019Q1小度智能音箱系列出货量排名国内第一、全球第三,仅次于亚马逊、谷歌。Apollo主动 驾驶赋能的主动 驾驶出租车开始在长沙试运营。在盘后的电 话会议中,公司披露2019Q1云核算 收入13亿元(2018Q4约11亿元)。据IDC统计,百度云于2018H2进入中国公有云IaaS和PaaS排名第五,市场份额4.4%,仅次于阿里、腾讯、中国电信、亚马逊。风险因素微观 经济动摇 导致广告主业承压;组织及人事改革导致业绩动摇 ;爱奇艺亏本 扩展 ;AI及云核算 商业化推广速度不达预期等。建议注重 路透一致猜想 2019/20/21年收入1191/1389/1594亿元(3年CAGR15.9%),GAAP净利润131/194/256亿元(3年CAGR-2.5%),non-GAAP净利润183/255/326亿元(3年CAGR11.8%)。公司当时 市值448亿美元,对应2019/20/21年GAAPPE分别为24/16/12倍,non-GAAPPE分别为17/12/10倍。